天天微资讯!但斌谈巴菲特投资理念感悟:先脚踏实地,再仰望星空
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(资料图)
事件:公司发布2022年报与2023年一季报,2022年实现营收180.1亿,同比-1.81%;归母净利润18.12亿,同比+8.87%,拟每股派发现金红利1.11元(含税)。23Q1公司实现营收39.54亿,同比-12.92%;归母净利润4.0亿,同比-9.73%。
点评:
经营短期承压,后续成长性值得期待。分季度看,公司2022Q4/2023Q1分别实现营收同比-16.97%/-12.92%,归母净利润同比-4.14%/-9.73%,在22Q4内销市场疫情扰动与海外渠道去库存影响下,公司收入承压明显;同时在22Q1较高基数背景下,23Q1收入及业绩同比仍旧下滑。分品类看,2022年公司沙发/床类/集成/定制/红木家具品类分别实现营收89.72/35.57/30.16/7.61/0.70亿元,分别同比-3.19%/+6.58%/-3.94%/+15.35%/-44.30%,其中定制品类在公司全品类大家居变革推进下保持较快增长,预计后续随家装行业需求回补以及公司多品类多品牌全渠道发力,公司收入端有望恢复稳健增长。
成本回落,盈利水平稳步改善。受益于原材料成本和海运费回落,公司22年毛利率同比+1.96pct至30.83%,其中境内/境外毛利率分别同比+2.77/2.63pct;销售/管理及研发/财务费用率分别同比+1.65/+0.24/-1.08pct至16.39%/3.68%/-0.69%,综合影响下22年净利率同比+0.99pct至10.26%。23Q1公司毛利率32.13%(同比+2.28pct/环比-3.53pct),净利率10.16%(同比+0.07pct/环比+0.62pct),盈利水平稳步改善。
多元渠道精细化管理,经营现金流持续改善。至2022年末公司在全球拥有门店6743家(较年初净增287家),“1+N+X”渠道战略持续释放增长动能,全品类大家居变革助力公司竞争实力再提升。2022年公司实现经营现金流净额24.1亿元,同比+18.1%。2023 Q1在上年同期低基数背景下经营性现金流量净额同比+129%至1.52亿,经营现金流改善趋势持续,预计数字化建设与全球化布局有望助力公司经营持续改善。
投资建议:软体赛道领先,大家居战略释放活力,维持“买入”评级。
考虑到消费复苏进度,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为21.09/24.39/28.05亿元(原预测2023/2024年分别为22.57/26.19亿元),对应当前市值PE分别为14/12/11X,维持“买入”评级。
风险提示:原料成本大幅波动,消费复苏及海外去库存不及预期等。
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