中信建投贺菊颖在节目上表示，今年创新药板块的市场表现波动较大，一方面受市场资金的流行性影响，另外医保制度政策也有一定的影响。

以下为文字精华：

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提问：本轮医药大调整背后的原因都有哪些？

贺菊颖：医药行业一直特别受大家关注，背后的核心原因在于医疗需求的刚性，以及行业不断涌现技术创新。

医疗行业和经济环境变化相关性较小，当外部经济环境波动的时候，行业具备比较好的抗风险能力。再叠加技术创新，国内外的医药行业都不乏回报超十倍的公司。短期看医药行业可能不一定是最耀眼的，但是拉长时间，很多优秀的公司给投资者带来了非常丰厚的回报。

不过今年医药板块的情况有所分化，不同细分赛道调整的原因不同，其中创新药板块的市场表现波动较大。投资创新药，我们通常会从几个维度看：

一个维度是市场资金的流行性。创新药行业的很多公司，目前还没有利润甚至没有收入，其持续经营依赖于外部的融资环境变化。所以资金流行性会很大程度影响创新药板块的估值。

尤其是今年上半年创新药波动剧烈，背后是美国加息的原因。这次加息周期的时间比市场想象的长，加息的次数也比想象的多。这种情况下，基于DCF估值体系的创新药板块，估值波动就相对较大。

展望下半年和明年，我们认为虽然加息时间比预期长，但是目前仍处于加息尾声阶段，明年全球流动性会好于今年，后续创新药板块估值会有边际改善的趋势。

第二个维度，创新药行业的投资情绪，一定程度上受到医保制度政策的影响。做DCF估值的时候，我们要去预测管线中公司销售未来的峰值。而医保支付政策，决定了我们对于价格和销售峰值的判断。

前几年医保支付偏严格，而最近一年，我们感觉到医保作为战略性购买方的时候，对于创新药的态度更加科学和支持。对于有临床价值，有差异化的创新药品种，后续医保支付的态度会更温和一点，今年也会逐渐看到一些边际变化。

第三个维度是审批政策。过去几年，审批标准有所提高，未来长期看，行业过分内卷的情况有望改善。

从以上几个维度看，虽然上半年创新药有较大波动，往下半年和明年看，我们对创新药的表现较为乐观。

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