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事件

2023年7月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为49.3%、51.5%，分别比6月变动+0.3、-1.7个百分点。

点评

制造业PMI：指数小幅回升反映经济延续恢复态势，但持续处在荣枯线以下亦表明下行压力仍存。2023年7月份制造业采购经理指数录得49.3%，比2023年6月上升0.3个百分点，制造业景气水平连续2个月提升，但连续4个月低于荣枯线。

从结构来看：生产指数变动不大，仍处在荣枯线以上；国内需求指数回升，出口需求指数继续下降；两项价格指数回升明显，但价格环境需要继续观察；原材料库存和产成品库存指数回升，但产成品库存仍显疲弱；中小型企业PMI有所回升，但仍处在荣枯线以下。整体来看，7月份制造业PMI继续回升，部分分项指数明显好转反映经济延续恢复态势，但制造业PMI仍处在荣枯线以下亦说明下行压力犹在。

非制造业PMI：读数连续4个月下降，建筑业商务活动受天气影响，指数下降幅度较大，服务业延续恢复态势。7月非制造业商务活动指数为51.5%，比6月下降1.7个百分点，连续4个月指数下降，且7月下降幅度有所扩大。从行业来看：1）建筑业商务活动受天气影响，指数下降幅度较大，后续发展仍值得期待。7月建筑业商务活动指数为51.2%，比6月下降4.5个百分点（6月为下降2.5个百分点），而从市场预期看，7月建筑业活动预期指数为60.5%，企业对建筑业后续发展仍保持乐观。2）服务业指数虽有所下降但延续恢复态势。2023年7月服务业商务活动指数为51.5%，比6月下降1.3个百分点，而从市场预期看，7月服务业业务活动预期指数为58.7%（6月为60.3%），保持较高运行水平，服务业企业信心较为稳定。

债市观点

政治局会议召开，政策方向已经清晰，后续经济恢复取决于政策执行情况，而短期内央行再次调整政策利率概率不大。我们认为，短期内10Y 国债收益率大概率在[2.6%，2.7%]之间波动，可以逢高配置。

风险提示

国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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